Ateities sandoriai, angliškai vadinami futures, yra vieni seniausių išvestinių finansinių instrumentų, kurių istorija siekia XVII amžių, kai Japonijos ryžių prekiautojai pradėjo sudaryti kontraktus būsimiems pristatymams. Šiandien futures yra neatsiejama finansų rinkų dalis, naudojama tiek apsisaugojimui nuo rizikos, tiek spekuliacijai. Futures atsirado standartizavus forward (išankstinių kontraktų) instrumentus.
Futures yra standartizuotas kontraktas pirkti arba parduoti konkretų kiekį turto, konkrečią dieną ateityje, už iš anksto sutartą kainą. Skirtingai nuo spot rinkos, kur sandoriai vykdomi iškart, futures sandoriai įpareigoja šalis atsiskaityti nustatytą būsimą datą.
Svarbu suprasti, kad futures yra įsipareigojimas, o ne pasirinkimas (skirtingai nuo pasirinkimo sandorių). Pasirašius kontraktą, abi šalys privalo jį įvykdyti. Pirkėjas įsipareigoja nupirkti, pardavėjas – parduoti. Tai skiriasi nuo opcijų, kur turite teisę, bet ne pareigą.
Futures kontraktai yra standartizuoti biržos. Kiekvienas kontraktas turi tikslias specifikacijas: turto kiekį, kokybę, pristatymo vietą ir datą. Pavyzdžiui, vienas naftos futures kontraktas visada reiškia 1,000 barelių, vienas aukso kontraktas – 100 uncijų.
Futures prekiaujami organizuotose biržose, tokiose kaip CME (Chicago Mercantile Exchange), ICE (Intercontinental Exchange) ar Eurex. Birža veikia kaip tarpininkas tarp pirkėjų ir pardavėjų, garantuodama sandorių įvykdymą.
Kliringo namai (clearing house) – kritinė futures rinkos dalis. Jie tampa sandorio šalimi kiekvienam pirkėjui ir pardavėjui. Tai eliminuoja sandorio šalies riziką – net jei kita pusė bankrutuoja, jūsų kontraktas bus įvykdytas.
Kainų formavimas vyksta per nuolatinę pasiūlos ir paklausos sąveiką. Futures kainos atspindi rinkos lūkesčius apie būsimas spot kainas, atsižvelgiant į palūkanų normas, saugojimo kaštus, dividendus ir kitus veiksnius.
Futures prekyboje marža veikia kitaip nei akcijų rinkoje. Tai ne pasiskolinti pinigai, o geros valios užstatas, garantuojantis kontrakto įvykdymą.
Pradinė marža – suma, kurią reikia turėti sąskaitoje kontraktui atidaryti. Paprastai tai 5-15% kontrakto vertės. Pavyzdžiui, kontroliuoti 100,000 EUR vertės naftos kontraktą gali užtekti 7,000 EUR.
Palaikomoji marža – minimali suma, kuri turi likti sąskaitoje. Jei nuostoliai sumažina sąskaitos likutį žemiau šio lygio, gaunate margin call – reikalavimą papildyti sąskaitą. Nepapildžius, pozicija automatiškai uždaroma.
Mark-to-market – kasdienio atsiskaitymo principas. Kiekvienos dienos pabaigoje pelnas ar nuostolis perskaičiuojamas ir pridedamas ar atimamas iš jūsų sąskaitos. Tai skiriasi nuo akcijų, kur pelnas ar nuostolis realizuojamas tik pardavus.
Daugelis mano, kad pirkdami futures kontraktą rizikuoja gauti 1,000 barelių naftos į namus. Realybėje situacija kitokia.
Fizinis pristatymas vyksta retai – mažiau nei 2% visų futures kontraktų. Dauguma spekuliantų uždaro pozicijas prieš pristatymo datą, parduodami arba pirkdami priešingą kontraktą. Tik tikri žaliavų vartotojai ar tiekėjai priima ar pristato fizinę prekę.
Grynųjų atsiskaitymas (cash settlement) – daugelio finansinių futures metodas. Indeksų futures (S&P 500, DAX) negali būti pristatyti fiziškai. Vietoj to, paskutinę dieną atsiskaitoma pinigais pagal indekso vertę.
Net žaliavų futures dažnai uždaromi prieš pristatymą. Prekiautojas, turintis long poziciją kviečių futures, paprastai parduoda kontraktą prieš galiojimo pabaigą, užfiksuodamas pelną ar nuostolį.
Žaliavų futures – seniausia kategorija. Apima žemės ūkio produktus (kviečius, kukurūzus, soją), energetiką (naftą, gamtines dujas), metalus (auksą, sidabrą, varį), gyvulius (galvijus, kiaules).
Finansiniai futures dominuoja šiuolaikinėse rinkose. Valiutų futures leidžia fiksuoti valiutų kursus. Palūkanų normų futures naudojami apsisaugoti nuo palūkanų svyravimų. Akcijų indeksų futures (E-mini S&P 500) populiarūs tarp spekuliantų.
Kriptovaliutų futures – naujausia kategorija. Bitcoin ir Ethereum futures leidžia spekuliuoti kriptovaliutų kainomis be poreikio valdyti pačias kriptovaliutas. CME Bitcoin futures tapo institucinių investuotojų vartais į kripto rinką.
Futures turi dvi pagrindines funkcijas – apsisaugojimą nuo rizikos ir spekuliaciją.
Hedžingas – originalus futures tikslas. Ūkininkas, auginantis kviečius, gali parduoti futures kontraktą fiksuodamas pardavimo kainą. Net jei kviečių kainos kris iki derliaus, jis žino, kokias pajamas gaus. Aviakompanija gali pirkti naftos futures, apsisaugodama nuo kuro kainų kilimo.
Spekuliacija šiandien dominuoja futures rinkose. Spekuliantai neturi intereso faktinėje prekėje. Jie bando uždirbti iš kainų pokyčių. Spekuliantai suteikia rinkai likvidumą, leidžiančią hedžuotojams lengvai rasti sandorio šalį.
Paradoksaliai, be spekuliantų hedžuotojai negalėtų efektyviai apsisaugoti nuo rizikos. Spekuliantai prisiima riziką, kurios hedžininkai nori atsikratyti.
Privalumai: Standartizacija užtikrina skaidrumą ir likvidumą. Kliringo namai eliminuoja sandorio šalies riziką. Svertas leidžia kontroliuoti dideles pozicijas su mažu kapitalu. Galimybė šortinti taip pat lengvai kaip pirkti. Mažos sandorių sąnaudos palyginti su kontraktų verte.
Trūkumai: Svertas veikia abiem kryptimis – nuostoliai gali viršyti pradinę investiciją. Kontraktų dydis dažnai per didelis mažiems investuotojams. Galiojimo datos reikalauja aktyvaus valdymo. Mark-to-market gali sukelti likvidumo problemų net jei pozicija ilgainiui pelninga.
Viena labiausiai nesuprastų futures charakteristikų – jų kainų struktūra laike. Daugelis pradedančiųjų mano, kad gali tiesiog nusipirkti naftos futures ir laikyti metus, laukdami kainų kilimo. Realybė skaudžiai nuvilia – net jei naftos spot kaina kils, futures investuotojas gali patirti nuostolius dėl contango efekto.
Contango – situacija, kai ilgesnio termino futures kontraktai brangesni už trumpesnio termino. Pavyzdžiui, naftos spot kaina 80 USD, vieno mėnesio futures 81 USD, dviejų mėnesių 82 USD, trijų mėnesių 83 USD. Ši struktūra atspindi saugojimo kaštus (storage costs), draudimą, palūkanas už kapitalą. Contango yra normali situacija žaliavų rinkose – kažkas turi mokėti už naftos laikymą sandėliuose.
Backwardation – priešinga situacija, kai artimesni futures brangesni už tolimesnius. Spot 80 USD, vieno mėnesio futures 79 USD, dviejų mėnesių 78 USD. Tai rodo trumpalaikį trūkumą ar didelę paklausą dabar. Backwardation dažnesnė krizių metu arba kai žaliavos atsargos kritiškai mažos. Teoriškai backwardation palanki long pozicijoms, nes „roll yield” teigiamas – ilgai laikant, net jei kaina stovi vietoje, uždirbsite.
Futures kontraktai turi galiojimo datas – negali amžinai laikyti to paties kontrakto. Artėjant galiojimui, turite „pervažiuoti” (roll over) į kitą mėnesį: parduoti artėjantį kontraktą ir pirkti tolimesnį. Čia prasideda problemos.
Contango situacijoje kiekvienas roll-over kainuoja pinigus. Parduodate pigesnį (artimesnį) kontraktą ir perkate brangesnį (tolimesnį). Net jei spot kaina nejuda, jūs sistemingai prarandate. Pavyzdys: turite gegužės naftos futures už 80 USD. Gegužė baigiasi, parduodate už 80 USD, perkate birželio už 81 USD. Birželis baigiasi, parduodate už 80 USD (spot nepasikeitė), perkate liepos už 81 USD. Per du mėnesius praradote 2 USD nepaisant stabilios spot kainos.
Institucininiai investuotojai naudoja futures trumpalaikiams hedžams – kelių savaičių ar mėnesių. Jie supranta ir įskaičiuoja roll-over kaštus. Mažmeniniai investuotojai, bandantys naudoti futures kaip ilgalaikę investiciją į žaliavas, patiria nuostolius net teisingai nuspėję krypties.
VIX futures – ekstremalus pavyzdys. VIX indeksas (rinkos volatilumas) ilguoju laikotarpiu linkęs grįžti į vidurkį apie 15-20. Bet VIX futures beveik visada yra contango, nes investuotojai moka premiją už apsaugą nuo būsimo kintamumo. Laikantis VIX futures metus, galima prarasti 50-70% net jei pats VIX indeksas lieka stabilus.
Net profesionalūs žaliavų ETF kenčia nuo šios problemos. Jie bando optimizuoti roll strategijas – pirkti tolesnius kontraktus, kur contango mažesnis, arba diversifikuoti per kelis mėnesius. Bet fundamentali problema išlieka: futures skirti trumpalaikiams sandoriams, ne „buy and hold” investavimui.
Paradoksaliai, contango gali būti pelningas… jei esate short pozicijoje. Parduodant brangesnį tolimesnį kontraktą ir perperkant pigesnį artimesnį, uždirbate iš kainų skirtumo. Profesionalūs prekiautojai kartais specialiai ieško rinkų su dideliu contango short strategijoms. Backwardation retesnė, bet kai atsiranda, gali signalizuoti fundamentalius pokyčius.
Palyginti su CFD, futures yra skaidresni (biržinė prekyba), saugesni (kliringo garantijos), bet reikalauja didesnio pradinio kapitalo. CFD lankstesni mažiems investuotojams.
Palyginti su pasirinkimo sandoriais, futures paprastesni suprasti, bet rizikingesni. Pasirinkimo sandoriai riboja nuostolius iki sumokėtos premijos, futures nuostoliai teoriškai neriboti.
Palyginti su ETF, futures reikalauja aktyvaus valdymo, turi galiojimo datas, bet suteikia tiesioginę ekspoziciją ir didesnius sverto galimybes.
Norint prekiauti futures, reikia specialios brokerio sąskaitos su futures privilegijomis. Ne visi brokeriai jas siūlo, ypač Europoje. Reikalavimai pradiniam kapitalui aukštesni nei akcijoms.
Mini ir micro futures kontraktai (E-mini, Micro E-mini) leido mažesniems investuotojams patekti į rinką. Micro S&P 500 futures yra 10 kartų mažesnis už standartinį, prieinamesnis individualiems investuotojams.
Sėkminga futures prekyba reikalauja disciplinos, rizikos valdymo, rinkos supratimo. Dauguma profesionalų rekomenduoja pradėti nuo simuliacijos, išmokti kontraktų specifikacijas, suprasti maržos reikalavimus prieš rizikuojant realiais pinigais.
Šis straipsnis nėra finansų rekomendacija. Visos investicijos turi riziką prarasti dalį arba visą investuoto kapitalo. Praeities grąža negarantuoja ateities grąžos.
“Myriad capital” investavimo programėlėje galite investuoti į akcijas, obligacijas, ETF ir kitas finansines priemones. Investavimo programėlė yra skirta visiems – nesvarbu ar esate patyręs ar pradedantysis investuotojas, investuojate aktyviai ar laikotės ilgalaikio investavimo strategijos. “Myriad capital” siekia, kad investavimas būtų suprantamas ir prieinamas kiekvienam investuotojui.