Europiečiai, norintys įsigyti aukso ar sidabro savo portfeliui, greitai susiduria su keista situacija. Amerikiečiai gali paprastai nusipirkti aukso ETF kaip SPDR Gold Shares, o europietis tokios galimybės neturi. Vietoj to, jam siūlomi ETC (Exchange Traded Commodities: Biržoje Prekiaujamos Žaliavos) – instrumentai, apie kuriuos daugelis net nėra girdėję. Kodėl taip yra?
Visa prasideda nuo UCITS – Europos Sąjungos direktyvos, reguliuojančios investicinius fondus. Ši direktyva buvo sukurta saugoti investuotojus nuo pernelyg didelės rizikos koncentracijos. Viena pagrindinių taisyklių: joks ETF fondas negali investuoti daugiau nei 20% savo turto į vieną aktyvą.
Ši taisyklė puikiai veikia su akcijomis ar obligacijomis. Fondas, turintis 50 skirtingų akcijų, yra gerai diversifikuotas. Net jei viena kompanija bankrutuotų, investuotojas neprarastų visko. Logika aiški ir teisinga.
Problema atsiranda su auksu ir sidabru. Kaip diversifikuoti auksą? Juk auksas yra auksas, nesvarbu ar jis luitais, ar monetomis. Grynai aukso ETF turėtų 100% investuoti į auksą, o tai tiesiogiai pažeidžia UCITS 20% taisyklę. Tas pats galioja sidabrui, platinai ar bet kuriai kitai žaliavai.
Finansų industrija rado išeitį. Jei negalima sukurti aukso ETF, tai sukurkime kažką panašaus, bet techniškai kitokio. Taip atsirado biržoje prekiaujamos žaliavos.
Tai nėra fondas. Juridiškai tai skolos vertybinis popierius, panašus į obligaciją be galiojimo termino. Perkant aukso ETC, investuotojas nesideda į fondą, o skolina pinigus finansų institucijai. Ta institucija įsipareigoja, kad ETC vertė judės kartu su aukso kaina.
Kadangi ,,biržoje prekiaujamos žaliavos” nėra fondas, UCITS diversifikacijos taisyklės jam negalioja. Emitentas gali 100% investuoti į auksą ar sidabrą. Problema išspręsta – bent jau techniškai.
Didžioji dalis aukso ir sidabro ETC yra fiziškai užtikrinti. Tai reiškia, kad už kiekvieną išleistą ETC vienetą saugykloje laikomas atitinkamas aukso ar sidabro kiekis.
Pavyzdžiui, populiarus Xetra-Gold ETC Vokietijoje garantuoja vieną gramą aukso už kiekvieną vienetą. Šis auksas realiai egzistuoja Frankfurto saugyklose. Teoriškai didelis investuotojas netgi gali pasiimti fizinį metalą mainais už savo ETC vienetus.
Sidabro ETC veikia panašiai. WisdomTree Physical Silver, vienas didžiausių Europoje, laiko sidabro luitus Londono ir Ciuricho saugyklose. Kiekvienas ETC vienetas atitinka konkretų sidabro kiekį.
Nors ETC leidžia investuoti į auksą ir sidabrą, jie nėra identiški ETF. Pagrindinis skirtumas – investuotojų statusas. ETF investuotojai yra fondo turto savininkai. ETC investuotojai yra emitento kreditoriai.
Praktiškai tai reiškia, kad jei ETC emitentas bankrutuotų, procesas būtų sudėtingesnis. Nors fizinis metalas saugyklose veiktų kaip užstatas, jo atgavimas galėtų užtrukti. ETF atveju, fondas yra atskiras juridinis vienetas, o investuotojų turtas apsaugotas nepriklausomai nuo valdytojo likimo.
Kita rizika – likvidumas ekstremaliose situacijose. ETC paprastai turi vieną pagrindinį rinkos formuotoją, o ETF gali turėti kelis. Normaliu metu tai nesvarbu, bet krizės atveju gali atsirasti skirtumų. Pavyzdžiui, esant itin dideliam kritimui, parduoti didesnį kiekį ETC būtų sunkiau, nei parduoti tokį patį kiekį ETF.
ETC kaina biržoje teoriškai turėtų tiksliai sekti aukso spot kainą, bet praktikoje visada yra nedidelis skirtumas. Šis skirtumas atsiranda dėl pasiūlos ir paklausos biržoje, bet arbitražo mechanizmas užtikrina, kad nukrypimai būtų minimalūs.
Arbitražas veikia taip: jei aukso ETC prekiaujamas pigiau nei turėtų pagal aukso kainą, profesionalūs prekiautojai (arbitražininkai) perka ETC ir tuo pačiu metu parduoda aukso ateities sandorius. Šis pirkimas pakelia ETC kainą. Atvirkščiai – jei ETC per brangus, arbitražininkai parduoda ETC ir perka fizinį auksą ar futures. Skirtumas tarp kainų – jų pelnas.
Dideli instituciniai investuotojai gali pasinaudoti „creation/redemption” mechanizmu. Kai ETC prekiaujamas su premija, jie pristato fizinį auksą emitentui ir gauna naujus ETC vienetus, kuriuos parduoda rinkoje. Kai ETC prekiaujamas su nuolaida, jie perka didelius ETC kiekius ir iškeičia juos į fizinį metalą. Šis procesas užtikrina, kad ETC kaina niekada nenukryptų toli nuo tikrosios aukso vertės – paprastai skirtumas neviršija 0,5-1%.
TOP 3 Aukso ETC:
TOP 3 Sidabro ETC:
Fiziškai užtikrintų ETC auditas vyksta dviem lygmenimis. Pirma, nepriklausomi auditoriai (dažniausiai „Big Four” kompanijos kaip PwC ar EY) tikrina emitento finansinius įrašus. Antra, specializuotos firmos fiziškai inspektuoja metalą saugyklose. Inspektoriai svergia luitus, tikrina serijų numerius, matuoja grynumą.
Auditas vyksta mažiausiai kartą per metus, o didieji emitentai dažnai skelbia mėnesinius ar net savaitinius luitų sąrašus su serijų numeriais. Investuotojai teoriškai gali patikrinti, ar konkretus luitas egzistuoja ir priklauso jų ETC.
Auksas saugomas profesionaliose saugyklose, dažniausiai Londone arba Šveicarijoje. Saugyklos turi kelių lygių apsaugą: fizinę (sargai, šarvuotos durys, seifai), elektroninę (judesio jutikliai, kameros), ir procedūrinę (griežta prieigos kontrolė, keturių akių principas).
Saugojimo standartas – „allocated” (priskirtas) auksas. Tai reiškia, kad konkretūs luitai su serijų numeriais priklauso konkrečiam ETC. Jie atskirti nuo saugyklos ar kitų klientų turto. Bankroto atveju šis auksas nėra saugyklos turtas – jis priklauso ETC turėtojams.
Teoriškai daugelis aukso ETC leidžia išsiimti fizinį auksą, bet praktikoje tai procesas, skirtas tik dideliems instituciniams investuotojams ar labai turtingiems individualiems investuotojams. Procesas atrodo taip:
Minimalūs kiekiai – Xetra-gold leidžia išsiimti nuo 1 gramo (šaltinis). WisdomTree ir iShares fizinis pristatymas galimas tik instituciniams investuotojams su milijoninėmis pozicijomis.
Procesas žingsnis po žingsnio: Pirma, investuotojas turi turėti reikiamą ETC kiekį savo sąskaitoje. Tada pateikia prašymą emitentui ar jo agentui dėl fizinio pristatymo. Emitentas patikrina, ar investuotojas atitinka reikalavimus – minimumas, akreditacija, AML/KYC dokumentai.
Jei viskas tvarkoje, ETC vienetai „sudeginami” – išimami iš apyvartos. Mainais investuotojas gauna teisę į konkrečius luitus saugykloje. Čia atsiranda logistikos klausimas – auksas dažniausiai Londone ar Ciuriche, o investuotojas gali būti bet kur.
Pristatymo opcijos ir kaštai – skausmingas klausimas. Investuotojas gali: a) palikti auksą profesionalioje saugykloje (kainuos nuoma), b) organizuoti transportavimą (draudimas, apsauga, muito formalumai – tūkstančiai eurų), c) atvykti asmeniškai (kelionė, viešbutis, apsauga). Pavyzdžiui, už 1kg aukso pristatymą Xetra-gold ETC sumokėsite 374 EUR (šaltinis). Tai nėra itin daug procentaliai, tačiau vėlgi, jums reikės labai didelio kiekio.
Kas realiai naudojasi? Šveicarijos privatūs bankai kartais išsiima klientų vardu, perkelia į savo saugyklas. Turtų valdytojai, valdantys šimtus milijonų, gali išsiimti kelis luitus portfolio diversifikacijai. Kartais investuotojai, emigruojantys į šalis su kapitalo kontrole, išsiima auksą kaip turtą.
Paradoksas: nors fizinio išsiėmimo galimybė reklamuojama kaip ETC pranašumas, 99.9% investuotojų niekada ja nepasinaudos. Tai labiau psichologinis komfortas („jei reikės, galėsiu”) nei praktinė funkcija.
Lietuvoje ETC apmokestinami kaip vertybiniai popieriai, ne kaip fizinis auksas. Tai reiškia, kad taikomas standartinis kapitalo prieaugio mokestis. Svarbu: mokestis mokamas tik realizavus pelną, t.y. pardavus ETC.
Palyginti su fiziniu auksu, ETC turi mokestinį pranašumą – fizinio investicinio aukso pardavimo pelnas taip pat apmokestinamas, bet ETC lengviau administruoti ir deklaruoti. Be to, ETC galima laikyti investicinėje sąskaitoje ar pensijų fonde, kur mokesčiai gali būti atidėti.
Nuostoliai iš ETC prekybos gali būti atskaitomi iš kitų kapitalo prieaugio pajamų tais pačiais ar ateinančiais metais.
Nepaisant ribojimų, Europos investuotojai turi nemažai aukso ir sidabro ETC pasirinkimų. Didžiausi emitentai – WisdomTree, iShares, Invesco – siūlo įvairius produktus. Galima rinktis pagal valiutą (EUR ar USD), saugojimo vietą, valdymo mokesčius.
Valdymo mokesčiai svyruoja nuo 0,15% iki 0,5% metams. Ilgalaikėms investicijoms tai svarbus faktorius. Fizinis užtikrinimas praktiškai tapo standartu – retas kuris investuotojas rinktųsi sintetinius ETC tauriesiems metalams.
Ironija ta, kad reguliavimas, sukurtas apsaugoti investuotojus, privertė juos naudoti techniniu požiūriu rizikingesnius instrumentus. Bet praktikoje, didžiųjų emitentų fiziškai užtikrinti ETC veikia patikimai ir atlieka savo funkciją – suteikia prieigą prie aukso ir sidabro kainų judėjimo.
“Myriad capital” investavimo programėlėje galite investuoti į akcijas, obligacijas, ETF ir kitas finansines priemones. Investavimo programėlė yra skirta visiems – nesvarbu ar esate patyręs ar pradedantysis investuotojas, investuojate aktyviai ar laikotės ilgalaikio investavimo strategijos. “Myriad capital” siekia, kad investavimas būtų suprantamas ir prieinamas kiekvienam investuotojui.