„Meškų rinkų“ JAV istorija

2022-06-01

Situacija akcijų rinkose mažai ką verčia abejoti, jog kontrolę biržose jau senokai perėmė „meškos“. Jų eilė atėjo po įspūdingo „pandeminio“ ralio. 2019 – 2021 metų laikotarpiu vos per tris metus pagrindinis JAV akcijų indeksas „S&P 500“ pakilo beveik 100%. Tai gerokai daugiau nei istorinė ilgesnio laikotarpio metinė vidutinė grąža, kuri sukdavosi apie 9 – 10%. Nors techniškai “meškos” rinkose siautėjo ir prasidėjus „Covid-19“ pandemijai, tuometinę situaciją sunku būtų įvardinti tikrąją “meškų rinka”. Indeksai dėka beprecedenčio centrinių bankų skatinimo bei „sraigtasparnio pinigų“, tuomet taip pat stipriai kritę, taip pat stipriai ir atšoko.

Vertinant dabartinę situaciją tiek rinkose, tiek ekonomikoje, yra pakankamai sudėtinga tikėtis bent jau artimiausiu metu gimsiančios naujos „bulių rinkos“. Istoriškai aukšta infliacija, geopolitinės įtampos, griežti centrinių bankų veiksmai, niūros ekonomikos augimo perspektyvos ir vis mažiau tikėtinas „minkštas nusileidimas“ (angl. „soft landing“). Nei vienas iš šių veiksnių nieko gero nežada nei kompanijų pelnams, nei jų akcijų kainų pokyčiams. JAV Federalinių rezervų banko vadovai aiškiai leido suprasti, jog ekonomikos augimas bus „aukojamas“ vardan dabartinio svarbiausio tikslo, t.y. kainų stabilizavimo ir infliacijos suvaldymo.

„Meškų rinkos“

Techniškai ir oficialiai „meškų rinka“ laikoma situacija, kai akcijų indeksas nuo pasiektos pastarosios viršūnės krenta bent 20%. Atvirkščiai, rinkos dalyviai “bulių rinką“ įvardija situaciją, kai nuo pasiektų žemumų indeksas atšoka daugiau nei 20%. Žvelgiant į pagrindinį JAV akcijų indeksą „S&P 500“, į „meškų rinką“  straipsnio rengimu metu oficialiai dar nebuvome patekę. Indeksas nuo sausio 3 dieną pasiektos sesijos aukštumos (4819 punktų) iki gegužės 20 dienos sesijos uždarymo (3901 punktas) buvo kritęs 19,1%. Tiesa, pavieniai rinkos sektoriai jau senokai yra kritę daugiau nei 20%, o kitas vienas iš pagrindinių JAV akcijų indeksų, daugiau orientuotas į technologijas, t.y. „Nasdaq Composite“ nuo praėjusių metų lapkričio mėnesį pasiektos viršūnės buvo kritęs jau 29,9%.

Istoriškai, „meškų rinkos“ yra normali rinkos būsena, kurios per savo gyvenimą nepavyks išvengti nei vienam investuotojai (vertinant vidutinę gyvenimo trukmę). Kaip gyvenimas ar verslas ir ekonomika turi pakilimo bei nuosmukio laikotarpius, taip ir akcijų rinkose šie ciklai yra neatsiejama „žaidimo dalis“. Tiesa, akcijų biržose „meškų rinka“, nors dažnai ir sutampa, tačiau nebūtinai visada atspindi ekonominės recesijos ar verslo ciklo nuosmukio būklę. Nuo 1929 metų JAV akcijų biržoje yra suskaičiuojamos 22-i „meškų rinkos“. Per jas vidutiniškai pagrindinis šalies akcijų indeksas patirdavo apie 35% nuosmukį. Palyginimui, per tą patį laikotarpį “bulių rinkos” būdavo ilgesnės nei pakildavo gerokai daugiau nei krisdavo nuosmukiu metu. Vidutiniškai per “bulių rinkas” JAV akcijos brangdavo 114%. Nuosmukiai per “meškų rinkas“ būdavo ne tik mažesni, bet ir trumpesni. Nuo 1929 metų vidutiniškai „meškos“ rinkose vyraudavo apie 14 mėnesių.  

PeriodasTrukmė (mėn.)RecesijaRecesijos trukmė (mėn.)S&P 500 viršūnėS&P 500 žemumos% Pokytis
1929.09 – 1932.06331929.08 – 1933.0343324-88%
1932.09 – 1933.0251929.08 – 1933.034396-33%
1933.07 – 1935.0320128-33%
1937.03 – 1938.03121937.05 – 1938.0613199-53%
1938.11 – 1942.0436147-50%
1946.05 – 1947.05121914-26%
1948.06 – 1949.06121948.11 – 1949.10111714-18%
1956.08 – 1957.10141957.08 – 1958.0485039-22%
1961.12 – 1962.0667351-30%
1966.02 – 1966.1089572-24%
1968.12 – 1970.05171959.12 – 1970.111110969-37%
1973.01 – 1974.10211973.11 – 1975.031612261-50%
1976.09 – 1978.031810986-21%
1980.11 – 1982.08221981.07 – 1982.1116142102-28%
1987.08 – 1987.102338216-36%
1990.07 – 1990.1031990.07 – 1991.038370295-20%
1998.07 – 1998.1031191923-23%
2000.03 – 2002.10312001.03 – 2001.1181553769-50%
2007.10 – 2009.03172007.12 – 2009.06181576667-58%
2011.05 – 2011.10513711075-22%
2018.09 – 2018.12329412347-20%
2020.02 – 2020.03133942192-35%
2022.01 – ??4819??
Vidurkis14-35%

Žinoma, kad stiprūs nuosmukiai ir „meškų rinkos“ daugumai rinkos dalyvių būna skausmingos. Tiesa, dar prieš pradedant investuoti, reikėtų susitaikyti, kad jos yra neišvengiamos. Rinkos, kaip ir ekonomika, ilguoju laikotarpiu dažniausiai auga (išskyrus kai kuriuos išskirtinius atvejus). Nuo 1929 metų „meškų rinkų“ dalis viso laikotarpio atžvilgiu bendrai truko kiek daugiau nei 25 metus. Tad, akcijos per šį laikotarpį kilo apie 73% laiko.

Ekonominės recesijos

Siautėjančios „meškos“ akcijų biržose nebūtinai sutampa su ekonominėmis recesijomis. Nuo 1929 metų JAV akcijų rinkoje buvo 22-i „meškų rinkos“, tačiau tik pusė iš jų buvo sutapo kartu su ekonomikos nuosmukiais. Ekonomine recesija techniškai yra laikoma, kai du ketvirčius iš eilės yra fiksuojamas bendrojo vidaus produkto mažėjimas. „Meškų rinka“ biržose dažnai atspindi lėtėjantį ekonomikos aktyvumą, kuris turi įtakos prastėjantiems bendrovių rezultatams ir bendro akcijų įverčių perskaičiavimo, tačiau, kaip ir matyti iš istorijos, pingančios akcijos nebūtinai turi sutapti su tikru nuosmukiu ekonomikoje. Akcijų rinka, nors ir yra dalis ekonomikos, turi savo individualius ciklus.

Per savo investavimo horizontą, investuotojui teks išgyventi ne vieną „meškų rinką“ ir ekonominę recesiją. Jeigu vertinsime pastarąjį 50-ies metų laikotarpį, investuotojui teko valdyti investicijas per 11-a „meškų rinkų“, kurias taip pat papildė 5-ios recesijos. T.y. vidutiniškai vieną „meškų rinką“ kas beveik 5-is ir ekonomikos nuosmukį kas maždaug 10 metų. Recesijų metu išsipardavimai akcijų rinkose būdavo gerokai didesni. Vidutinis „S&P 500“ nuosmukis per „meškų rinkas“ ir ekonomikos recesijas siekdavo 41%. Jei išsipardavimas kildavo tik biržose, nuosmukis vidutiniškai siekdavo „tik“ 26%.

„Meškų rinkos“ galimybės ir raliai

Reikia nepamiršti, jog išsipardavimai rinkose suteikia ir geriausias galimybes. Panika tarp investuotojų kartais gali tapti sunkiai logiškai paaiškinama kai kurių akcijų, ar kito turto atžvilgiu. Kaip vienas iš to pavyzdys galėtų būti itin prastai šiemet atrodantis biotechnologijų sektorius. Į tokio tipo kompanijas investuojantis „SPDR S&P Biotech ETF“ fondas nuo metų pradžios iki gegužės 20 dienos buvo kritęs 37,18%, o fondo vieneto kaina atsidūrė netoli per pandemijos išsipardavimą pasiektų žemumų. „Bloomberg“ skaičiavimais, daugiau nei 20% iš 370-ies į fondo sekamą „Nasdaq Biotech Index“ įtrauktų kompanijų, prekiaujasi su mažesne rinkos kapitalizacija nei turi sukaupusios grynųjų pinigų rezervų. Skaičiuojama, kad šių kompanijų grynųjų lėšų apimtys sudaro apie 20 mlrd. JAV dolerių, kai bendra pačių kompanijų vertė rinkoje sudaro apie 11 mlrd. JAV dolerių. Žinoma, kad nebūna dūmų be ugnies. Daugelis iš šių kompanijų vis dar dirba nuostolingai bei degina sukauptus rezervus, toliau vykdydamos klinikinius tyrimus. Tačiau pavienių galimybių tarp šių kompanijų, tikrai galima surasti, pasidairius į kompanijas, kurios jau turi naudojimui patvirtintus vaistus bei generuoja pajamas. Tokios bendrovės taip pat yra ir didžiųjų farmacijos įmonių taikiniai. Apie galimą įsigijimų ir susijungimų sandorių suaktyvėjimą biotechnologijų sektoriuje indikuoja ir pastarojo mėnesio „Pfizer“ sandoris. Už 11,6 mlrd. JAV dolerių buvo įsigyta vaistų migrenai slopinti ir gydyti gamintoja „Biohaven Pharmaceuticals“.

„Nasdaq Biotechnology Index“ akcijos „pigesnės“ nei turimi grynieji pinigai. Šaltinis: „Bloomberg“

Meškų rinkos“ ne tik suteikia įdomių investicinių galimybių, bet taip pat dažniausiai pasižymi ir bendrais stipriais visos rinkos raliais, kurių metu indeksus į viršų šokdina tiek uždaromos „short“ pozicijos, „meškoms“ mažinant riziką, tiek „bulių“ mintys apie pagaliau pasiektas išsipardavimo žemumas. Tokių „meškų rinkų“ ralių, kaip rodo istorija, būna ne vienas ir ne keletas. Per „dot-com“ burbulo sprogimą 2000 – 2002 metais, kuris kai kurių analitikų yra prilyginamas dabartinei situacijai, “S&P 500” indekso reikšmė nuo viršūnės iki žemumų krito apie 50%. Žemumas indeksui pasiekti užtruko daugiau nei 2 metus. Technologijų sektoriaus „Nasdaq Composite“ indeksas nuo viršūnės krito dar labiau – nuosmukis siekė beveik 80%. Indekso atšokimai per šį laikotarpį buvo įspūdingi. 2001 metų rugsėjo – 2002 metų sausio periodu „Nasdaq Composite“ prieaugis viršijo net 50%. Tiesa, tuomet greitai po išblėsusio ralio kryptis vėl pasikeitė, o indeksas krito žemyn beveik dar 50%. Tik po šio išsipardavimo ir galutinės bulių “kapituliacijos” 2002 metų spalį buvo pasiektos visos „meškų rinkos“ žemumos. “Nasdaq Composite” į 2000-ųjų viršūnę grįžo tik po 15-os metų.

 Per daugiau nei du metus užsitęsusią “meškų rinką” buvo eilė ir kitų įspūdingų ralių. 2001 metų pradžioje “Nasdaq Composite” per keletą mėnesių pakilo daugiau nei 40%. Panašaus dydžio šuolis buvo registruotas ir 2000 metų antroje pusėje. Visi šie raliai suteikė galimybes tiek uždirbti trumpuoju laikotarpiu aktyviau valdantiems investicijas, tiek labiau susimažinti bendrą portfelio riziką. Žinoma, pasyviai ir periodiškai investuojantiems visas daugiau nei dviejų metų laikotarpis turėjo būti itin sudėtingas dėl stipriai išaugusio kintamumo ir ilgokai užtrukusio „dugno“ paieškų. Vis dėlto, kaip parodė ateitis, atlikti pirkimus po stiprių nuosmukių buvo protinga, net ir jei ir po atlikto pirkimo kainos dar stipriau smukdavo. Ilguoju laikotarpiu įsigijimo kainos „suvirdukinimas“ pasyviems investuotojams, kuriems dar yra pakankamai laiko iki pensijinio amžiaus, istoriškai visada būdavo sėkmingas.

“Nasdaq Composite” 2000 -2002 m. “meškų rinkos” raliai. Šaltinis: Optuma

„Nedraugiškas“ FED

Kiekvienos „meškų rinkos“ ir ekonominės krizės yra ir panašios į buvusias, tiesa, ir tuo pačiu skirtingos. Ko gero pagrindinis dabartinės situacijos skirtumas nuo ankstesnių pastarųjų nuosmukių rinkose yra JAV centrinio banko pozicija. Gegužės mėnesį FED pirmą kartą per daugiau nei dvidešimt metų pakėlė bazines palūkanas ne standartiniais 25 baziniais punktais, o 50 bazinių punktų per vieną posėdį. FED vadovas J. Powell leido suprasti, jog dar bent per keletą sekančių susitikimų palūkanos taip pat agresyviai bus didinamos. Rinkos dalyviai prognozuoja, kad metų pabaigoje bazinės palūkanų normos JAV bus pasiekusios jau 3 – 3,25% rėžį. Tampa aišku, kad centrinis bankas bet kokiu atveju sieks suvaldyti infliaciją, net jei tai ir reikštų tolimesnį išsipardavimą akcijų rinkose, bei galimą ekonomikos įstūmimą į recesiją. Pastarąjį kartą FED palūkanas per „meškų rinką“ kėlė aštuntajame dešimtmečio pirmoje pusėje. Tuomet „S&P 500“ nuo viršūnės kritęs jau 22%, po palūkanų kėlimo toliau tęsė kryptį žemyn dar šešis mėnesius ir pasiekė dugną su bendru apie 50% siekiančiu nuosmukiu. Kartu su palūkanų didinimu, JAV centrinis bankas nuo birželio pradėjo mažinti ir rekordiškai išsipūtusį savo balansą. Tai reiškia, kad ne tik brangsta pinigai, bet iš rinkos išimamas ir likvidumas.

Balansas ir pradžių bus mažinimas po 47,5 mlrd. JAV dolerių per mėnesį. Buvo prognozuojama, kad apimtys jau iš pradžių galėtų sudaryti po 95 mlrd. JAV dolerių, tačiau tokią sumą planuojama pasiekti po trijų mėnesių nuo programos pradžios. Pirmą mėnesį FED planuoja parduoti JAV iždo obligacijų už maždaug 30 mlrd. JAV dolerių ir apie 17,5 mlrd. JAV dolerių vertės hipoteka užtikrintų obligacijų (angl. Mortgage-backed security, MBS). Praėjus trims mėnesiams pardavimai turėtų išaugti atitinkamai iki 60 ir 35 mlrd. JAV dolerių per mėnesį. FED balansą mažinti bandė ir 2017 metais. Tiesa, tuomet mažinimo apimtys buvo gerokai mažesnės, t.y. iš viso sudarė apie 10 mlrd. JAV dolerių per mėnesį (6 mlrd. JAV dolerių iždo ir 4 mlrd. JAV dolerių vertės hipoteka užtikrintos obligacijos). Be to, balanso mažinimo programa buvo apskritai greitai nutraukta ir vėl „įjungtas“ skatinimas. Dabartinė FED pozicija drastiškai nepasikeis tol, kol nepradės slopti kainų augimas. Panašu, kad bent jau artimiausiu metu to nesulauksime, tad ir pačios „meškų rinkos“ pabaigą prognozuoti dar sudėtinga.

Bankų prognozės

Atsižvelgdami į stiprokai pasikeitusią situaciją, analitikai pastaraisiais mėnesiais aktyviai koregavo ir savo prognozes. Vienas didžiausių investicinių bankų JAV „Goldman Sachs“ gegužės viduryje trečią kartą sumažino savo „S&P 500“ tikslinę prognozę metų pabaigai. Šį kartą tikslinė indekso reikšmė sumažinta nuo 4700 iki 4300 punktų. Tai banko “standartinių” sąlygų prognozė. Jeigu kiltų recesija, pasak banko, pagrindinė JAV akcijų indekso tikslinė riba kristų žemiau 3600 punktų lygio. Straipsnio rengimu metu „S&P 500” reikšmė yra ties 3901 punkto lygiu.  „Goldman Sachs“ prognozuoja, kad yra 35% tikimybė, jog per ateinančius dvejus metus JAV ekonomika pateks į recesiją. Tokiu atveju, „S&P 500“ bendras P/E (kainos ir pelno santykis) galėtų susitraukti iki 15. Straipsnio rengimo metu ateinančių 12-os mėnesių prognozuojamo indekso pelno ir dabartinės kainos santykis siekia 16,6. Per praėjusius 5 metus P/E rodiklio vidurkis sudarydavo 18,6, o 10-ies metų – 16,9. Kai kurių kitų bankų strategai yra dar pesimistiškesni pagrindinio JAV akcijų indekso reikšmės metų pabaigai atžvilgiu. Pasak „BofA Securities“ analitikų „S&P 500” reikšmė ties 3600 yra naujas tikslinis „bulių“ lygis. Tai reiškia, jog kaip prastą scenarijų rinkoms ir ekonomikai, bankas mato dar žemesnį nei dabartinis indekso lygį. Kiti bankai taip stipriai nekoreguoja tikslinių „S&P 500” lygių, tiesa, daugelis jau prognozuoja, būsimą ekonomikos nuosmukį. „Deutsche Bank“ vertinimu, JAV kitais metais ištiks stipresnė nei tikimasi recesija. Tiesa, investuotojams tai turėtų būti gera naujiena, kaip ir kaip tai beskambėtų. Istoriškai akcijų rinkose „dugnas“ pasiekiamas gerokai prieš pasibaigiant ekonomikos nuosmukiui.

Bendrovė2022 m. S&P 500 prognozė metų pradžioje2022 m. S&P 500 paskutinė prognozė
„Goldman Sachs“47004300
„Morgan Stanley“44003900
„J.P. Mogan Chase“50004900
„BofA Securities“46003600
„Citigroup“51004700
„UBS“51004850
„Credit Suisse“52004900
„Barclays“48004500
                                                                                                                                                                             Bankų „S&P 500” prognozės

Primename, kad tai yra informacinio pobūdžio pranešimas, kuris nėra ir negali būti traktuojama kaip investavimo rekomendacija ar tyrimas.

Straipsnis buvo spausdintas birželio mėnesio žurnalo „Investuok“ Nr. 6 (172) numeryje.

Šis rinkodaros pranešimas parengtas, remiantis marketwatch.com, reuters.com, finance.yahoo.com, bloomberg.com, investing.com, forexfactory.com, investopedia.com, cnn.com, forbes.com pateikta informacija. MC neatliko informacijos patikrinimo, todėl negarantuoja jos teisingumo, išsamumo ir pan. Tai nėra asmeninio pobūdžio investavimo rekomendacija, nes rinkodaros pranešimas parengtas, nevertinant konkretaus asmens investavimo tikslų, rizikos tolerancijos, finansinės būklės ir pan. Informacija atspindi MC nuomonę jos pateikimo momentu ir gali bet kada pasikeisti. MC neįsipareigoja atnaujinti rinkodaros pranešime pateiktos informacijos. Rekomenduojame prieš pasinaudojant rinkodaros pranešime pateikta informacija pasitarti su nepriklausomais finansiniais patarėjais. Ši informacija yra skirta potencialiems investuotojams, kuriems priimtina aukšta rizika, jie gali prarasti 100% investuoto kapitalo ir tai neturės reikšmingos įtakos investuotojo (jo šeimos) įprastam gyvenimui. Investuotojui, siekiančiam aukštesnės grąžos, turi būti priimtinas aukštas finansinės priemonės kainos svyravimas. Ši informacija neskirta asmenims, kurie siekia investuotos sumos apsaugos, garantuotos ir/ar aiškiai numatomos investicijų grąžos.

Jums taip pat gali būti įdomu

Susikurkite investicinį portfelį

Investavimo platformos pagalba

Išbandyti
Mes socialiniuose tinkluose